编者按：2月1日，证监会宣布，A股全方面实行股票发行注册制改革真正开始启动。这标志着中国长期资金市场全面深化改革迈入了新阶段。
上交所表示，主板改革是全方面实行注册制的重中之重。全方面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
在主板注册制来临之际，时代商学院推出“长期资金市场改革新蓝图之主板注册制”系列报道，持续跟踪A股主板IPO企业，助力推进中国特色现代长期资金市场建设新征程。
1月13日，主营精密冲压产品的江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称“华新精科”）向上交所提交IPO申报材料，计划在主板上市。该公司下游领域包括新能源汽车、工业工控、家用电器等。
据招股书，华新精科本次IPO计划募资7.12亿元，用于新能源汽车驱动电机铁芯扩建项目、精密冲压及模具研发中心项目、补充流动资金等。保荐人为华泰联合证券，保荐代表人为王欣欣、蓝博靖。
资料显示，华新精科成立于2002年8月，法定代表人为郭正平，其与郭云蓉、郭婉容通过直接或间接方式合计持有华新精科68.97%的股权，为该公司实际控制人。
自设立以来，华新精科专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，产品主要为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具。经过20余年的发展，目前该公司已成为国内新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯等产品的供应商，客户包括法雷奥、台达电子、博世集团、比亚迪（002594.SZ）等。
据招股书，2019—2022年上半年（以下简称“报告期内”），华新精科的营业收入分别是3.68亿元、4.22亿元、8.46亿元、5.72亿元。其中，2020年、2021年的营业收入同比增速分别为14.78%、100.64%。
报告期各期末，华新精科的应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.63亿元、3.21亿元、3.75亿元。其中，2020年末、2021年末的应收账款账面价值同比增速分别为41.54%、96.4%。
对比之下，2020年，该公司的应收账款同比增速远超同期营业收入同比增速，差距约为2.8倍。
经计算，报告期各期，华新精科应收账款占当期营业收入的比重分别为31.43%、38.76%、37.94%、64.48%，整体呈上升趋势。
此外，2019—2021年，华新精科营业收入复合增长率为52%，而应收账款复合增长率高出营业收入复合增长率近15个百分点，达67%。
若应收账款无法及时收回，企业将发生大量坏账，进而影响该公司的营运。那么，华新精科的应收账款回收情况如何？
招股书披露，报告期内，华新精科的应收账款周转率分别是2.82次/年、2.66次/年、3.18次/年、1.53次/年；同行可比上市公司如震裕科技（300953.SZ）、信质集团（002664.SZ）、神力股份（603819.SH）、通达动力（002576.SZ）、隆盛科技（300680.SZ）的应收账款周转率均值则一直高于华新精科，分别为4.04次/年、4次/年、4.82次/年、2.24次/年。
一般而言，应收账款逐年迅速增加，且周转率处于行业中下游水平，企业需适当提升各期的应收账款坏账准备计提比例。但报告期各期末，华新精科应收账款坏账准备计提比例却逐年下滑，分别为13.3%、10.99%、8.08%、6.52%。
值得一提的是，华新精科在招股书的“风险因素”章节中表示，如果宏观经济发展形势发生不利变化，对下业产生负面影响，或主要客户经营状况发生不利变化，均可能会引起公司不能及时收回款项，进而对公司的经营业绩造成一定影响。
除应收账款激增、回款情况不及同行外，报告期内，华新精科的毛利率持续下跌，面临盈利能力逐步弱化的风险。
报告期内，华新精科的综合毛利率分别为21.88%、21.62%、17.73%、16.81%，呈逐年下滑态势。其中，精密冲压铁芯业务的毛利占比超九成，但毛利率跌幅较大，从2019年的24.95%跌至2021年的19.66%，下跌超5个百分点。2022年上半年，该业务的毛利率为18.73%，延续下跌趋势。
细分至产品类别，华新精科精密冲压铁芯产品有新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯、其他铁芯等。
其中，报告期内，新能源汽车驱动电机铁芯业务的毛利占比迅速增加，从2019年的6.83%涨至2022年上半年的46.22%。不过，该业务的毛利率波动较大，分别为23.54%、28.05%、21.17%、17.08%，呈先升后降趋势。
华新精科电气设备铁芯、点火线圈铁芯的毛利占比分别从2019年的26.43%、39.99%下滑至2022年上半年的12.8%、19.05%，但上述两项业务的毛利率整体均呈下滑趋势，分别从2019年的16.77%、39.99%降至2022年上半年的14.63%、28.92%。
另外，微特电机铁芯的毛利占比则基本保持在20%左右，毛利率基本维持在19%～20%。
精密冲压模具为华新精科第二大业务，报告期内，该业务的毛利率则较为波动，分别为29.44%、29.54%、27.04%、32.76%。2022年上半年，它的毛利率较2019年上涨约3个百分点，但毛利占比不足五成，贡献度较低，因此未能显著改善华新精科整体毛利率下跌的颓势。
对此，华新精科表示，公司精密冲压铁芯产品一般采取行业通行的成本加成定价模式，综合毛利率水平主要受原材料价格、细分产品结构、人力成本、市场之间的竞争水平等因素的影响。假设其他因素不变，如原材料价格持续上涨，原材料成本占产品价格的比例上升，将导致公司毛利率水平下降。
此外，假如慢慢的出现人力成本上升、行业竞争加剧、与客户签订价格年降条款等情形，将导致公司对主要客户的产品营销售卖价格下降较快，抑或公司产品价格调整仍无法完全覆盖原材料价格持续上涨、人力成本上升等情形，进一步导致公司毛利率出现下降的风险。